李嘉诚家族再传抛售地产项目,债务风波后李泽钜还能稳住吗?

2019年6月20日05时36分内容来源:地产杂志

去年5月,李嘉诚正式退休,长子李泽钜接掌了长和。但一年过去了,长和还处在胶着状态


来源 | CEO在线

作者 |王雅迪


沽空机构终将矛头指向了李嘉诚,指其隐瞒577亿的债务,着实令人震惊。


5月14日早上,香港一家活跃在港股和美股市场的沽空机构GMT发布了一份沽空报告,目标直指李氏家族最重要公司之一:长江和记实业有限公司,质疑长和2018年的净利润与现金流不匹配,重点质疑公司隐瞒了577亿港元债务,并且想通过这种会计方式以获取更高的市场评级以及更便宜的信贷。



577亿对李嘉诚来说或许只是“芝麻绿豆”,但对于老百姓来说那可是一笔“想象不到”的巨资,此消息一出,让不少网友再度感叹:“有钱人的世界我不懂!”


长和集团的澄清公告倒是来得迅速,就在当晚,长和称,该研究导言显现选择性、带有偏见且严重误导。公司完全否认导言内会计违规所含之任何影射或建议。长和集团强调,其财务报表严格遵守适用香港财务报告准则。


尽管如此,5月15日长和股价还是受到小幅度影响,577亿的债务究竟是怎么回事呢?


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“隐瞒”似乎形容得并不贴切,在2018年的年报中,长和通过“单独列示”的财务处理,将部分银行借款从合并报表中剔除。


2018年12月20日,公司董事会通过精简基建投资的计划。根据该计划,长和将终止对部分基建投资的控制,而此时,集团与子公司长江基建集团有限公司共同持有六项基建投资。


由于该计划仍有待取得有关机构的批准,预计由结算日起一年内完成。因此,长和在制作合并财务报表时,才将这六项基建投资重新分类为“持作待售之出售组别”,单独列示出来。



这也就是说,长和并没有刻意隐瞒577亿的资产变动,这倒是给了GMT一记反击。不过,长和的考验远没有结束,一波未平一波又起,就在债务传出的第二天,李嘉诚就抛售了在上海的商业地产项目——上海普陀区的“高尚领域”综合体项目。


这也是李嘉诚在上海仅存的一个地产项目,项目估值超过200亿元人民币,长实拥有60%的份额,目前依旧处于竞价阶段。如果抛售成功,这就意味着,长实将清空上海的商业地产资产。而长实在上海仅存的在售项目是位于嘉定地区的住宅项目“湖畔天下”。



这个传闻价值200亿以上的“高尚领域”,前身便是2006年年底长实以底价22亿元获得的普陀区真如副中心启动区A3-A6地块。此后,长实更是多次表示,要将该项目打造为以320米“沪西第一高楼”为领航标杆的超级综合航母群,并定下了2018年竣工的目标。


然而,flag常立常倒的“真理”再次发挥作用,直到现在,这个项目的商业部分依旧未完工,而住宅项目也在今年5月开始出售。


前有债务质疑,后有地产抛售,这个5月的长和有点“方”。


02


不过,长和股价依旧保持“稳定”,这两起事件的影响看来并不大,反倒是GMT引起了人们的兴趣。


GMT是一家位于香港中环的会计研究机构,联合创始人之一Gillem Tulloch曾任职嘉诚(Cazenove)、野村(Nomura)和里昂(CLSA),或许正因如此,他们对财报的解读有着极强的敏感性,一点细枝末节的东西,都能被他们挖出。



尤其是2016年11月份名为《商誉猎杀》的沽空报告,一度成为GMT的成名代表作。


在这篇报告中,GMT狂怼长和、利丰(494.HK)联想、软银等科技和地产巨头,以及日本的武田制药、印度的GMR基建公司、和中国的中建,直指前几年(2011-2015)资本市场泡沫严重的时候,这些公司在市场上大量并购,导致商誉虚高。



不过,这次GMT对长和的质疑似乎有些使不上力,因为极少有人会大举抛售长和,对于许多香港人来说,长和更像是一种信仰。


尤其对于老一辈港人来说,他们对李嘉诚“买楼收租”的模式是极度崇拜的,因此对于股票投资的关注点更多在“买股收息”上,随着史上几次港股崩盘,人们已经很难相信买股票翻十倍这种神话,投资风格稳健化成为港人的特点。


长和(重组前的长实)每年5月中和8月尾稳定派息两次,总息率大概为股价的3%-5%左右,即便重组后也从未中断过每年两次的派息。因此对于港人来说,不过是几个基建项目的记账方式调整了一下,只要不影响派息,又有何惧呢?


不过,抛售上海地产的举动依旧引发了困惑和不解。在上海中原地产研究部高级经理卢文曦看来,长实集团要出让高尚领域项目的逻辑有点说不通,“它的住宅部分最近就要认筹了,价格8-9万/平方米,市场应该不错,照理说马上就要兑现的项目是不应该抛售的。


就连曾就职于长实上海公司的一位员工也感慨,长实在上海项目少成为裁员的原因之一,上海原本项目就不多,近几年也没有拿新的地块或项目。但此后,长实回应称绝无裁员一事。


看来,接班后的李泽钜面临的考验也着实不少。


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去年5月,李嘉诚正式退休,长子李泽钜接掌了长和,成为长和的一把手,一年过去了,长和的发展似乎并没有大的突破。


去年8月,里昂证券就发布研报下调了长和的评级。报告称,长和盈利增长主要受汇率优势、赫斯基能源业务因油价上升大幅改善、零售业务及基建业务表现稳固所致,但上述利好因素被电讯业务的疲弱表现抵消。在过去两年多时间里,长和股价更是从104港元左右跌到最低72.8港元,最大跌幅已经超过了25%。


也难怪不少媒体和网民开始对李泽钜的能力提出了质疑。



不过,面对沽空报告,李泽钜倒是一改往日的“沉默”,回怼GMT的质疑,在5月16日的股东大会上公开表示,公司财务报表一定专业及正确,绝无机会隐瞒,而报表资料冗长如电话簿,“要读多些书才看的明”。



相比之下,李泽钜的弟弟李泽楷的事业倒是如日中天,还被人们称为是“小超人”。为了支持小儿子的事业,李嘉诚用了自己在美国积累的人脉关系,协助李泽楷成立了一个基金,目前这个基金的市值在1000亿美元左右,可能已经超过了哥哥李泽钜的身价了。


不过,这是不是就说明李泽钜不如李泽楷呢?短期内还不能下次定论,尽管李泽钜的年报遭质疑,但他的事业大体上还是比较顺利的。



李嘉诚就曾对外称,李泽钜跟在自己历练了30多年,商业能力还是可以的,李嘉诚周围的人对李泽钜的管理也是有不少好评的,愿意帮助他和辅佐他。打江山容易,守江山难,李泽钜面临的挑战只会更多。


港人对长和的信仰,正如内地对茅台的信仰,如今茅台已“跌落神坛”,长和如何守住信仰是李泽钜需要思考的问题。


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